Les méfaits de la guerre économique

David Dollar dévoile les effets d'une guerre commerciale continue sur les économies de la Chine et des États-Unis. Si ces mesures protectionnistes restent en place assez longtemps, note-t-il, les chaînes de valeur mondiales s'ajusteront. Dans ce cas, le déficit commercial américain se déplacera de la Chine vers le reste de l'Asie et de l'Europe, mais le déficit commercial américain global ne changera pas de manière significative. Cette pièce est apparue à l'origine sur The Hill
La guerre commerciale que les États-Unis ont déclenchée contre la Chine continue de s'accentuer. La prochaine série de tarifs douaniers de 25% sur 16 milliards de dollars d'importations en provenance de Chine entrera en vigueur le 23 août.
La Chine s'est engagée à exercer des représailles et appliquera sa propre taxe de 25% sur 16 milliards de dollars d'importations en provenance des États-Unis.Au fur et à mesure que l'escalade du tac au tac se poursuit, il est impossible pour la Chine d'égaler le dollar pour le dollar américain parce qu'elle importe ainsi beaucoup moins des États-Unis que de leurs exportations.
Le prochain cycle menacé par les États-Unis couvrira 200 milliards de dollars d'importations supplémentaires. Les représailles chinoises annoncées toucheront un volume beaucoup plus faible, 60 milliards de dollars d'importations. Pourtant, nous nous dirigeons vers une taxation complète du commerce dans les deux sens.
Jusqu'à présent, l'effet direct de ces mesures sur l'économie chinoise est faible. Les exportations chinoises en juillet ont augmenté de 12,2% par rapport à l'année précédente, devant les attentes du marché. Les prévisions actualisées du Fonds monétaire international (FMI) pour la croissance du PIB de la Chine cette année sont de 6,6%, au-dessus de l'objectif pour l'année.
Les effets indirects sont plus difficiles à mesurer mais sont sans doute plus importants. La Chine a commencé l'année dans un cycle de resserrement, essayant de freiner la croissance excessive du crédit du passé récent. Les régulateurs étaient déterminés en particulier à réduire le secteur bancaire parallèle et à ramener plus d'activités financières dans le système bancaire formel.
La croissance des investissements a ralenti toute l'année, et le marché boursier a culminé et a commencé à baisser en janvier, bien avant que la guerre commerciale ne s'aggrave. Le protectionnisme des États-Unis a contribué à l'humeur pessimiste en Chine. La croissance des investissements a été pratiquement nulle en juillet et le marché de Shanghai est désormais en baisse de 24% depuis le sommet de janvier.
Les données de juillet montrent également un certain assouplissement de la politique monétaire stricte, mais aucun relâchement dans la campagne contre le shadow banking. Cela suggère que les autorités s'inquiètent de l'impact de la guerre commerciale sur la croissance, mais c'est aussi un rappel que la Chine a des outils à sa disposition.
Outre l'assouplissement monétaire, le gouvernement poursuit également quelques modestes mesures de relance budgétaire supplémentaires. La Chine peut se permettre de dépenser plus d'argent public pour l'éducation, la santé et le nettoyage de l'environnement et peut utiliser l'ajustement budgétaire à son avantage.
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Un autre outil évident est le taux de change. Depuis avril, le dollar américain est en hausse de 8% par rapport à un panier de principales devises. Le yuan chinois a plus ou moins suivi la même tendance: il est en baisse de 9% par rapport au dollar sur cette période.
C'est une des raisons pour lesquelles les exportations chinoises ont été vigoureuses en juillet. Une dépréciation excessive pourrait déclencher une panique financière, mais une dépréciation par rapport au dollar en ligne avec les autres grandes monnaies du monde est logique dans l'environnement actuel.
Le ministère chinois du Commerce a annoncé cette semaine que le vice-ministre Wang Shouwen se rendrait à Washington, D.C. fin août pour des entretiens avec le sous-secrétaire au Trésor David Malpass. Il est bon que les deux parties se parlent, mais il est peu probable qu'un règlement soit négocié d'ici peu.
La partie chinoise est confuse quant à ce que veulent les États-Unis. Il estime que des quasi-accords ont été conclus à deux reprises auparavant pour que les États-Unis se retirent. Ce que la Chine est prête à offrir est clair:
Il conviendra de certains gros chiffres pour les achats de produits agricoles et d'énergie, ce qui est plus un coup de publicité qu'un changement de politique;
il s'est déjà engagé à ouvrir certains marchés importants en Chine, tels que les automobiles et les services financiers; et
il accepterait un libellé général sur l'amélioration de la protection des droits de propriété intellectuelle et la prévention du transfert forcé de technologie.
Ces pourparlers au niveau du vice-ministre devraient clarifier les positions, mais la fin de la guerre commerciale nécessitera probablement des pourparlers de plus haut niveau et, finalement, une réunion entre les présidents Trump et Xi. La prochaine fois que les deux se rencontreront, à moins d'un sommet exceptionnel, ce sera au sommet du Groupe des 20 fin novembre à Buenos Aires.
2016
Un obstacle important à la conclusion d'un règlement est que l'administration américaine a mis l'accent sur les balances commerciales, et celles-ci sont très difficiles à modifier.
En raison de l'importante relance budgétaire, l'économie américaine connaît une croissance rapide. Les taux d'intérêt augmentent, tout comme la valeur du dollar. Il est naturel dans cette situation que le déficit commercial américain se creuse.
Au premier semestre, le déficit global des États-Unis en biens a augmenté de 7%. Le déficit avec la Chine a augmenté de 9% et de 16% avec l'Europe. Ces tendances se poursuivront presque certainement au cours du second semestre. Le protectionnisme visant la Chine n'aura pas d'effet important sur le déficit américain global.
Le protectionnisme devrait éventuellement réduire les importations en provenance de Chine, mais il réduira également les exportations américaines et augmentera les importations américaines en provenance d'autres pays. Une grande partie de ce que les États-Unis importent de Chine sont des produits intermédiaires utilisés par les entreprises américaines pour être plus compétitifs.
Les taxer entraînera naturellement une perte d'activité pour les entreprises américaines, tant sur le marché intérieur que sur les marchés d'exportation. Si la protection reste en place assez longtemps, les chaînes de valeur mondiales s'ajusteront. Certains assemblages finaux à forte intensité de main-d'œuvre seront transférés vers des pays comme le Vietnam afin d'éviter la taxe de 25%.
Des fournisseurs tels que le Japon, la Corée du Sud et Taïwan conserveront davantage de production chez eux plutôt que de délocaliser vers la Chine. La Chine restera probablement le centre du centre de production asiatique, mais se concentrera encore plus qu'elle ne le fait actuellement sur les intermédiaires et moins sur les produits finaux pour les marchés américains.
Tout cela déplacera une partie du déficit commercial des États-Unis vers la Chine vers des déficits commerciaux plus importants avec le reste de l'Asie et de l'Europe. Mais le déficit commercial global des États-Unis ne changera pas de manière significative.